来源：华尔街见闻

主动建仓，还是被动意外？

(资料图)

去年在市场底部“奔私”的大牌基金经理，董承非可能是结果最好的一个。

私募“展业”至今一年余，这位大佬（下图）的产品净值还在水面之上，且有相当收益。

但他确实属于“不走寻常路”。

人家买股票，他买另类资产。

人家大半仓（权益），他小半仓。

人家净值呼呼的上蹿下跳，他产品的净值小起小落，最后还弄了个“小阳春”。

这不，七月份里，董承非又有了新的动作。

来自业绩的信息显示，睿郡承非的最新月报里显示，该产品下调了股票仓位，但提升了另类资产的配置比例。

董承非是发现了什么？

这位大佬究竟是嗅到了机会？

还是嗅到了什么负面信号？

近期有“异动”

董承非的基金净值曲线，从来没有过大开大合。

这保证了他的产品和大盘指数一直处于“不搭界”的状态。

但这就是特点。

2022年5月份，董承非带着光环在睿郡资产发行首只私募产品，募集近50亿。

一年零两个月后（截至23年7月末），相关产品净值跑赢大盘7个点左右。

然而，近期他开始跑输市场。

据私募排排网，截至今年8月4日，董承非的代表产品近三个月净值涨幅落后于A股大盘。

特别是7月份——市场告别不温不火的状态，指数权重股一度大幅度上行，带动沪深300指数上涨，基本上收复了5月份的跌幅。

然而，董承非的产品却没有“作为”。其中，6月和7月，他的产品净值表现分别为-2.56%和-0.97%，

特别是7月份，他的产品跑输沪深300指数超5个点，可谓“踏空”了市场。

股票仓位“意外下降”

资事堂注意到：虽然7月份市场有显著的上涨，但董承非的股票仓位环比下降十个点。

2023年6月份，董承非的股票仓位为63.3%，此前5个月份末，他的股票仓位大致为51.79%~64.36%。

七月份为他连续第二个月降低权益仓位。

运作报告显示：7月份的股票仓位为53%，相对中性。

基本可以看出，今年上半年董承非一路稳步加仓的动作，可能会暂告段落。

四类“布局”，两个“重点”

董承非对持仓资产划分为四类，除了股票，还包括可转债、证券投资基金、以及其他类资产。

这是很奇特的分法。

按董承非的分类方法，他的四类资产重要的是两个：股票，另类资产。

而且，四类资产合计数高于101%，

这大概率表明，董承非在相关产品里拉起了杠杆。

另外，董承非一度配置证券投资基金，比如今年1月末该资产比例达到19%，7月末降至1%附近。

重仓“稳定行业“？

据最新月报，董承非的权益持仓中，公用事业、化工、电子、通信、轻工制造板块股票位居前五，与6月末的配置并无差异。

据股票行情软件，公用事业板块7月份涨幅3个点，化工、电子元件、通信设备同期涨幅分别为-6%、-3.6%、-8.8%，此外家用轻工板块7月录得七个点涨幅。

可以看出，董承非在7月份跑输市场，或主要由化工、电子、通信三大板块有关。

董承非在此前的运作报告特别提及四个字：需求为王，认为这可能是未来很长一段时间配置方向的时候需要考虑的问题。

他认为，经济在波动，社会在变迁，继续拥有稳定需求的行业今后无疑是稀缺的；而具备不停的新的业务或者地域拓展能力，寻找新的需求的公司无疑是值得重视的。

“另类资产”达到年内最高比例

董承非的思路变化最明显的部分，出现于“其他资产”中，今年前五个月配置比例在23%-29%之间，6月末微升至32%。

如上图所示，7月末“其他资产”占基金净值比例抬升至43%。

实际上，这类资产是衍生品（气囊和雪球）和融券，董承非在该产品的建仓期起就开始使用，试图借此熨平私募组合的净值波动。

过去一年，多名知名私募大佬均尝试新型衍生品投资，开始进行对冲化投资，应对权益市场的波动新特征，包括宁泉资产杨东、和谐汇一林鹏、半夏投资李蓓。

期待“金九银十”

针对A股基本面的变化，董承非指出：“活跃资本市场”的表态表明了高层对资本市场的重视，以及资本市场活跃对经济复苏具有积极的意义，我们可以预计后面资本市场的信息会得到较大幅度的提升。

对于市场关注的“核心板块”，他认为：相关关键产业密集出台了一系列的支持刚性需求和改善性需求的政策，我们相信这些政策的落实对于改善地产板块交易具有积极意义，但需要密切观察具体向好的程度。

董承非还认为，市场经过过去两年的风险释放，已经不存在系统性的风险，所以需要注重结构性机会。

“跨过暑期，就是传统意义上的金九银十的旺季，会是投资人一个非常好的观察窗口。”董承非在最新运作报告中如是说。